本文转自港股那点事 证券时报

5月22日晚间，证监会发布最新的行政许可批复，正式宣布同意河北广电无线传媒股份有限公司（下称“无线传媒”）IPO的注册申请，由此无线传媒筹谋数年的上市计划终于来到了梦圆的时刻。此次IPO，无线传媒计划募集资金11.5亿元。

无线传媒成立于2009年，主营业务为IPTV集成播控服务，是河北省三网融合内容集成播控平台的唯一运营机构。在河北省广播电视局、河北广播电视台的授权下，无线传媒在河北省内独家开展IPTV集成播控服务等广电新媒体业务。

无线传媒的IPTV业务已经全面覆盖省内三大电信运营商，包括河北联通、河北电信、河北移动，并形成了“中国IPTV-河北”自有品牌，以及河北联通的“联通电视”、河北电信的“天翼高清”、河北移动的“移动电视”三个运营商业务推广品牌。

股权结构上，本次发行前，传媒集团直接持有无线传媒50.16%股权，为公司控股股东；河北广播电视台通过间接持股控制公司68.18%股权，为公司实际控制人。

根据大小财经网站的专业研究，无线传媒的核心业务曾经确实有过黄金期，但绝对不是现在，更不会是未来。这样一家公司，赶在夕阳落山前，跑到A股来上市圈钱。

业绩逐年下滑

业绩方面，招股书显示，2021年、2022年、2023年，无线传媒的营业收入分别约6.72亿元、6.54亿元、6.46亿元，对应的净利润分别约3.56亿元、2.91亿元、2.84亿元，业绩呈逐年下滑趋势。

2024年1-3月，无线传媒的营业收入较上年同期下降8.24%，归属于普通股股东的净利润较上年同期下降24.41%。公司业绩下滑，一方面主要由于运营商为进一步提升增值用户活跃度及使用粘性，开展了增值业务回馈活动，相关营销费用冲减当期营业收入，导致营收同比下降；另一方面公司加大了内容版权资源的投入力度，对应的版权成本有所提高，导致公司营业利润水平下降；叠加受相关规定影响，无线传媒在2019年1月1日至2023年12月31日期间免征企业所得税，而自2024年1月1日起适用15%企业所得税税率，导致公司净利润下降。

公司预计2024年1-6月实现营业收入约3亿元至3.2亿元，同比变动-9.87%至-3.86%；归属于普通股股东的净利润约1.15亿元至1.25亿元，同比变动-21.12%至-14.26%。

值得注意的是，公司在上市前存在两次现金分红。据招股书，2021年和2022年，无线传媒的现金分红金额分别为9000万元、1.51亿元，两年现金分红累计超2亿元。

具体来看，报告期内，无线传媒的IPTV集成播控业务收入占公司当期业务收入的90%以上，而IPTV集成播控服务又包含IPTV基础业务、IPTV增值业务、购物频道传输服务及智能超媒业务。

2021年至2023年，IPTV基础业务占IPTV业务收入的80%左右，是公司的重要收入来源。IPTV基础业务主要通过电信运营商为终端用户提供基础视听节目，包括央视、各省级卫视频道及本地地面频道的直播、点播、回看等，主要由央视IPTV总平台提供的视听节目内容、公司已购买版权的视听节目内容、公司引入的合作方视听节目内容等资源组成。

报告期内，无线传媒的综合毛利率分别为60.65%、56.39%、54.08%，呈逐年下滑趋势。未来如果公司不能在视频内容丰富程度、用户满意程度等方面保持优势，导致用户流失、在与电信运营商的商业合作中处于不利地位或版权方等供应商提高采购价格，可能会影响公司的毛利率和经营业绩。

与同行相比，报告期内，无线传媒IPTV业务毛利率水平与新媒股份IPTV业务毛利率水平较为接近，高于海看股份、重数传媒及多彩新媒的IPTV业务毛利率水平。

依赖前三大客户

无线传媒主营的IPTV业务已经全部覆盖了河北联通、河北电信、河北移动，并形成了“中国IPTV-河北”自有品牌，以及河北联通的“联通电视”、河北电信的“天翼高清”、河北移动的“移动电视”三个运营商业务推广品牌。当前公司IPTV集成播控业务主要客户为三大电信运营商及其下属企业。

报告期内，无线传媒对三大电信运营商及其下属企业的销售收入占当期收入的比例分别为98.08%、97.35%、96.47%，占比较大，如果主要客户减少对公司的采购或调整合作条款，可能会影响公司的经营业绩。

此外，无线传媒还面临着IPTV基础业务用户规模扩张受限的风险。据相关政策，省级IPTV集成播控平台仅能在省内提供IPTV服务，所以公司IPTV基础业务仅面向河北省内终端客户，而终端客户数量受到河北省内人口及家庭规模的影响。尽管其增值业务可面向省外进行拓展，但目前营收占比较小。

近年来，随着云技术、大数据、人工智能技术等在新媒体行业的广泛应用，驱动着广电新媒体行业的快速发展，新媒体行业企业的竞争越来越表现在技术方面的竞争，如果公司不能准确把握研发方向或新技术无法落地应用于业务中，可能会影响公司在行业中的竞争力。